09 de julio 2020
El día de ayer la cámara de diputados aprobó el proyecto de reforma constitucional que busca que los afiliados al sistema de AFP, puedan retirar hasta el 10% de sus saldos por la crisis económica que vive el país. Al respecto queremos informarle lo siguiente:
Características importantes del proyecto
El proyecto actualmente considera el retiro voluntario, por única vez, y bajo el estado de excepción constitucional por calamidad pública que vive Chile, de hasta el 10% de los ahorros obligatorios con un tope de 150 UF, y el pago sería en dos partes. La primera mitad a los 10 días de publicarse la ley, y la segunda mitad hasta en 30 días posteriores al primer pago. Tanto este proyecto como otras iniciativas que han salido a la luz pública en los últimos meses y que afectan a los ahorros previsionales, siempre han hecho mención a los ahorros obligatorios, y no a los ahorros voluntarios, como es el caso del Ahorro Previsional Voluntario (APV).
Próximos pasos
Ayer se aprobó la idea general del proyecto. Hoy volverá a ser discutido en la comisión de Constitución, Legislación y Justicia de la Cámara de Diputados, y luego el proyecto en particular, pasaría nuevamente a la sala de la Cámara de Diputados para ser votado. Si el proyecto es aprobado, pasa al Senado, donde deberá ser evaluado en la Comisión de Constitución, Legislación, Justicia y Reglamento del Senado, y de ser aprobado, finalmente pasará al Senado para su votación.
En todo este proceso, puede haber indicaciones que retrasen el proyecto, que sea devuelto a la cámara de Diputados, o que tenga que pasar a una comisión mixta. Por último, podría haber vetos presidenciales que haga que el proyecto nuevamente deba ser devuelto para discusión en el congreso. Todo en un entorno de negociaciones.
Impacto para las AFP
Las AFP de Chile, se ven impactadas positivamente, ya que al bajar los saldos administrados, esto permite liberar parte del encaje normativo que está como garantía, y con ello los accionistas de las AFP se podrían llevar parte del patrimonio que ya no es requisito mantener como encaje. Los ingresos de las AFP no se ven impactados, pues en los ahorros obligatorios, la actual legislación establece un cobro sobre los aportes, y no sobre los saldos administrados.
Impacto para el sistema de pensiones
El hecho que los saldos de las cuentas obligatorias bajen, sin duda impacta a las pensiones esperadas. El proyecto de ley también establece la creación de un Fondo Colectivo Solidario de Pensiones, que se financiará con aportes de los empleadores y del Estado. Este fondo busca compensar los impactos futuros en las pensiones que se generen producto de los retiros. Para la forma como funcione este fondo y se financie, el proyecto establece un plazo de hasta 12 meses para que el presidente de la República mande al congreso un proyecto con dichas especificaciones. Por tanto, el impacto final en las pensiones está por definir.
Comprendiendo que hay mucha gente que lo está pasando muy mal por la crisis económica, ya sea porque: han perdido sus empleos, no pueden desarrollar su actividad, se han acogido a la suspensión temporal del empleo, además probablemente llevan varios meses en esto, en un contexto de alto endeudamiento. El hacer uso de los fondos previsionales para ayudar a la clase media, debiera ser algo que se analice como última instancia, es rol del Estado proveer de la ayuda necesaria para la población en una crisis como la actual. Pero deben ser soluciones entregadas a tiempo.
Impacto en los precios de activos financieros
Aún falta información para poder dimensionar con mayor precisión cuál podría llegar a ser la magnitud de los retiros. Pero es claro que los fondos de pensiones tendrán que vender activos financieros para poder materializar los pagos. Dependiendo de la magnitud de los retiros, y de la estrategia que tomen las AFP para generar liquidez, es esperable que pueda haber impactos transitorios como caídas, en el valor del dólar, en las acciones locales y en el valor de los bonos locales.
Reiteramos que el impacto sería acotado a un plazo corto de tiempo, volviendo a prevalecer prontamente las variables que están predominando el comportamiento de los mercados. Por lo anterior, no es recomendable buscar hacer movimientos en los portafolios buscando sacar partido de posibles movimientos de muy corto plazo en los precios de los activos locales. Además, faltan varias etapas para la aprobación del proyecto y podría recibir indicaciones.
