28 de mayo de 2021
Durante las últimas dos semanas se ha seguido evidenciando en los retornos de la Renta Variable la disparidad con la que las distintas regiones enfrentan esta etapa de recuperación económica. Dos factores principales han ido explicando el desempeño de los activos de riesgo:
(i) Las cifras relacionadas a la pandemia y al proceso de vacunación, y
(ii) La capacidad de los distintos países de seguir estimulando a la economía por el lado monetario y fiscal.
Estados Unidos vive un momento favorable gracias a la aceleración en el proceso de vacunación, la caída de los contagios diarios y la alta liquidez presente en el mercado gracias a los nuevos estímulos. En esta línea, durante abril, el S&P500 acumula ganancias de 4,86%. Latinoamérica le sigue con rentabilidades de 4,56% (medido en moneda local), que sin embargo aún la mantienen como la única región con retornos negativos en lo que va del año.
Por otro lado, Asia Emergente (+2,03%) y Japón (-0,54%) se han ido quedando atrás, con una situación sanitaria particularmente compleja en India y el país nipón, y con una proporción mínima de su población vacunada contra el Covid-19. Europa (+2,46%) destaca por una aceleración de sus indicadores líderes tanto de manufactura como de servicios, con este último pasando a terreno expansivo por primera vez desde agosto de 2020. Este impulso también se ha visto reflejado en los indicadores publicados por Japón y Estados Unidos.
Por el lado de los riesgos, las expectativas de inflación de mediano y largo plazo en Estados Unidos se han estabilizado en torno al 2,5%, por sobre las proyecciones de la Reserva Federal, que advierte una inflación por sobre su meta del 2% solo de forma transitoria. Sin embargo, esta estabilización ha permitido que la tasa del bono del tesoro norteamericano a 10 años también se estabilice, e incluso muestre caídas de 17 puntos base hasta 1,57%.
En Chile, se comienzan a estabilizar las cifras de contagios diarios, aunque manteniendo el sistema sanitario en su límite de funcionamiento. Con la mayoría de la población aún confinada, la tensión política ha ido en aumento al generarse problemas en la recepción de las nuevas ayudas fiscales y la decisión del gobierno de llevar al Tribunal Constitucional el proyecto del tercer retiro de fondos de las AFP. Lo anterior ha provocado volatilidad en el IPSA, la renta fija, y el tipo de cambio.
Por el lado del IPSA, éste se desacopla del resto del mundo y acumula una caída de 0,31% en abril, la que ha sido limitada por las alzas en el precio del cobre y un aumento en las expectativas de crecimiento de utilidades de las compañías que conforman el índice. En cuanto a las tasas de interés, el BCU-5 (-0,43%) ha respondido a un eventual retiro de fondos de las AFP con un alza de 28 puntos base en las últimas dos semanas, las que también se han visto afectadas por recomendaciones de cambios de fondos hechas por asesores previsionales. Este último factor ha impactado también al tipo de cambio, que luego de bajar de los $700 pesos a mitad de semana, se impulsa hasta los $714.
Nuestra Recomendación
Mantenemos nuestra mayor exposición a Renta Variable respecto de Renta Fija en nuestros portafolios, es decir, priorizar la Renta Variable sobre la Renta Fija de acuerdo a lo recomendado para su perfil de riesgo, monitoreando de cerca los riesgos asociados a las alzas en las tasas de interés, el aumento en los casos de Covid-19 y el éxito en el proceso de vacunación.
En Renta Variable, mantenemos nuestras preferencias por Estados Unidos, Asia Emergente y Chile.
En Renta Fija, mantenemos nuestra preferencia por bonos de duraciones medias-cortas (entre 2 y 3 años), y denominados en UF.
Queremos destacar que seguimos monitoreando los desarrollos de la crisis de manera constante, para hacer cambios en la recomendación e informarle oportunamente.
